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隨著“一攬子化債”穩(wěn)步推進(jìn)，城投融資持續(xù)收緊，相關(guān)城投“市場化經(jīng)營主體”的表述幅增加。同時(shí)2023年大批城投宣布退出政府融資平臺，引發(fā)市場對城投轉(zhuǎn)型的關(guān)注和思考。

根據(jù)地方政府官方公告、企業(yè)官網(wǎng)發(fā)布的公告統(tǒng)計(jì)，2023年各地官宣“退出政府融資平臺”共計(jì)249家，其中16家為發(fā)債主體，占比6.43%（文末附詳細(xì)名單）。

一、2023年退出政府融資平臺城投的特征：

1、從區(qū)域畫像來看：退出政府融資平臺數(shù)量最多的省份為江蘇、河南、安徽(數(shù)量占比依次為85.9%、7.6%、3.6%)，合計(jì)占比約97.2%。

2、從主體評級分布來看：退出平臺主要為未評級或低評級公司。

3、從官宣公告的退出原因來看，大多為市場化轉(zhuǎn)型，占比約94.8%，剩余為隱形債務(wù)清零。由此可見，城投平臺市場化轉(zhuǎn)型已成為必然趨勢。

4、退出平臺中有16家為發(fā)債主體，債券存量規(guī)模合計(jì)414.38億元。(統(tǒng)計(jì)時(shí)間截至2024.1.5)

二、城投公司如何退出政府融資平臺？

一般而言退出類型有四種：因擔(dān)保關(guān)系解除退出監(jiān)管范圍，撤銷（債務(wù)已清零），并入其他平臺公司（債務(wù)轉(zhuǎn)移至其他平臺公司），以及市場化轉(zhuǎn)型為非平臺類國企。

綜合各地公告來看，城投平臺最主要的退出類型是轉(zhuǎn)型為非平臺類企業(yè)，一般表述為：“轉(zhuǎn)型為市場化運(yùn)行主體，自公告之日起退出政府融資平臺，不再承擔(dān)政府融資職能，作為獨(dú)立市場主體依法自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧。”

截至2024年1月7日，累計(jì)有122只已發(fā)或待發(fā)債券募集說明書顯示承諾發(fā)行人為“市場化經(jīng)營主體”，涉及發(fā)債城投85家，存續(xù)債券規(guī)模合計(jì)達(dá)到10688億元。

一、為什么城投要在發(fā)行文件中聲明自身是“市場化經(jīng)營主體”？

根據(jù)“35號文”的公開信息，地方國有企業(yè)被分為三類：

1、地方政府融資平臺，只能借新還舊且不包含利息，不能新增融資。

2、參照地方政府平臺管理的國有企業(yè)（針對新設(shè)平臺），對于參照地方政府平臺管理的國企，根據(jù)省市區(qū)域不同，實(shí)施差異化限制，12個高風(fēng)險(xiǎn)重點(diǎn)省份只能借新還舊，其它省份在省級政府出具同意文件的情況下，可以新增融資。（12個高風(fēng)險(xiǎn)重點(diǎn)省份為：天津、內(nèi)蒙、遼寧、吉林、黑龍江、廣西、重慶、貴州、云南、甘肅、青海、寧夏）

3、普通國有企業(yè)，可以新增融資，但是債務(wù)自己負(fù)責(zé)償還。

城投公司如果想要新增融資，作為第一、二類的公司來說，是比較困難的。只有成為第三類公司，也就是“市場化經(jīng)營主體”，才能夠新增融資。

二、表述為“市場化經(jīng)營主體”的城投公司呈現(xiàn)出哪些特點(diǎn)？

一是從行政層級看，主要為區(qū)縣級平臺和市級平臺；

二是從主體評級來看，公司主體信用評級在AA+級居多；

三是結(jié)合區(qū)域來看，主要分布在江蘇、山東、浙江等沿海發(fā)達(dá)省份。

四是傳統(tǒng)城建業(yè)務(wù)收入占比較高，仍然具備較強(qiáng)的城投屬性，但業(yè)務(wù)模式趨于市場化。

上述四個特征表明，這些表述為“市場化經(jīng)營主體”的城投公司具有一定的市場認(rèn)可度。同時(shí)，這類城投公司在區(qū)域內(nèi)具有較扎實(shí)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和資源稟賦能力，有著進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型或市場化轉(zhuǎn)型的優(yōu)質(zhì)土壤。

多位發(fā)布聲明的城投公司負(fù)責(zé)人表示對于自身公司定位來說，“市場化經(jīng)營主體”并非完全“去城投化”，主營業(yè)務(wù)仍與政府有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，但要剝離為政府融資的屬性。

一、先“救急”后“治本”，關(guān)注銀行化債細(xì)則。

從目前各省份的公開舉措來看，國有大行牽頭的銀團(tuán)貸款是主要參與方式。銀團(tuán)貸款是指由兩家或兩家以上銀行基于相同貸款條件，依據(jù)同一貸款合同，按約定時(shí)間和比例，通過代理行向借款人提供的本外幣貸款或授信業(yè)務(wù)。按照是否直接與貸款人簽署貸款合同又可分為直接銀團(tuán)貸款和間接銀團(tuán)貸款。

直接銀團(tuán)貸款示意圖

間接銀團(tuán)貸款示意圖

2023年12月8日，農(nóng)業(yè)銀行渝北支行牽頭的首筆5000萬元置換存量非標(biāo)債務(wù)“銀團(tuán)貸款”，在渝北區(qū)屬國有公司重慶空港經(jīng)濟(jì)開發(fā)建設(shè)有限公司（下稱“重慶空港經(jīng)開”）投放落地。

據(jù)重慶空港經(jīng)開有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，目前由農(nóng)行渝北支行牽頭、中行渝北支行參團(tuán)，已經(jīng)批準(zhǔn)“銀團(tuán)貸款”6.068億元。“銀團(tuán)貸款”比非標(biāo)債務(wù)的利息更低、貸款期限更長，能夠有效緩解企業(yè)的壓力，為其高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造更優(yōu)質(zhì)的環(huán)境。

二、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，從市場汲取資金。

不管是“35號文”，還是“3899借新還舊名單”，其本質(zhì)都是對城投平臺轉(zhuǎn)型的一種試探性思路。對于城投來說，無論名單內(nèi)外，轉(zhuǎn)型事宜都必須要提上日程且實(shí)質(zhì)性推進(jìn)。最好的轉(zhuǎn)型時(shí)機(jī)永遠(yuǎn)是現(xiàn)在。若在名單內(nèi)，不轉(zhuǎn)型意味著解決掉存量債務(wù)問題后將退出歷史舞臺；若在名單外，不轉(zhuǎn)型意味著生存發(fā)展的方方面面都受限，將在市場競爭中被迅速淘汰?？傊?，盡快以擁抱市場的姿態(tài)去推動轉(zhuǎn)型是大勢所趨。

轉(zhuǎn)型不是“轉(zhuǎn)性”，不是說城投公司一定不能再承擔(dān)基建投資、市政工程建設(shè)、公用事業(yè)等職能，相反多數(shù)城投公司還將繼續(xù)在推動地方建設(shè)、促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面發(fā)揮積極作用。多數(shù)城投平臺的職責(zé)就是通過基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為當(dāng)?shù)卣?、?jīng)濟(jì)提供服務(wù)，但在傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對經(jīng)濟(jì)增長的支撐邊際遞減的背景下，城投轉(zhuǎn)型要因時(shí)而變，從服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、促進(jìn)“內(nèi)循環(huán)”等角度為政府及區(qū)域提供服務(wù)。同時(shí)其在承接政府性業(yè)務(wù)時(shí)應(yīng)依照權(quán)責(zé)更加清晰對等的合同，采用符合法律和監(jiān)管要求的業(yè)務(wù)模式，確保自身在履行合同義務(wù)的同時(shí)能夠依法獲得合理的報(bào)酬。

有條件的城投公司在推動轉(zhuǎn)型時(shí)，不會止步于業(yè)務(wù)模式的規(guī)范化，而是要進(jìn)一步謀求業(yè)務(wù)領(lǐng)域的延展和業(yè)務(wù)類型的豐富。不同區(qū)域的經(jīng)濟(jì)條件、資源稟賦、地方政府可提供的支持等均存在較大分化，城投轉(zhuǎn)型既不能盲目復(fù)制成功案例，也不能進(jìn)入完全陌生的領(lǐng)域，在業(yè)務(wù)選擇上應(yīng)結(jié)合區(qū)域資源，先從自身擅長領(lǐng)域出發(fā)。比如鄉(xiāng)村振興、城市更新、雙碳達(dá)標(biāo)、科創(chuàng)投資等領(lǐng)域，都可在通過可行性論證的前提下積極嘗試。

基建業(yè)務(wù)是城投的強(qiáng)項(xiàng)，城投公司可以與市場專業(yè)機(jī)構(gòu)合作獲取較高的從業(yè)資質(zhì)，依托各類工程項(xiàng)目資源向建筑施工方和建材供應(yīng)商延伸，并逐漸滲透咨詢、造價(jià)、設(shè)計(jì)、監(jiān)理等環(huán)節(jié)。

公用事業(yè)、交通建設(shè)運(yùn)營等業(yè)務(wù)具有極強(qiáng)的區(qū)域?qū)I性，風(fēng)險(xiǎn)小、競爭小且能提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，但因涉及民生，準(zhǔn)入門檻高，資源多由當(dāng)?shù)卣瓶?，城投可以近水樓臺先得月。同時(shí)，城投在多年城市建設(shè)過程中沉淀了大量項(xiàng)目，可以將此類資產(chǎn)盤活運(yùn)營，如物業(yè)管理、資產(chǎn)租賃、廣告運(yùn)營等。在具體操作上可以引入專業(yè)化機(jī)構(gòu)合作運(yùn)營，依托現(xiàn)有資產(chǎn)，輕量化運(yùn)營。

對于絕大多數(shù)城投企業(yè)而言，可以選擇門檻相對較低的環(huán)衛(wèi)行業(yè)作為切入口，并發(fā)揮自身資源稟賦優(yōu)勢快速擴(kuò)張?zhí)嵘?wù)能力。對于已有相關(guān)業(yè)務(wù)板塊的城投企業(yè)應(yīng)把握好先發(fā)優(yōu)勢，在強(qiáng)化現(xiàn)有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，深挖客戶需求提供更多元化、更有附加值的服務(wù),建立標(biāo)準(zhǔn)化的管理流程和服務(wù)規(guī)范，打造示范項(xiàng)目,為異地?cái)U(kuò)張打基礎(chǔ)。