當前位置 ： 首頁 》新聞咨詢訊 》行業(yè)資訊 新華財經(jīng)北京1月4日電（王菁）隨著2021年最后一筆地方債——深圳市2年期一般債和7年期交通基礎設施專項債招標結束，地方債2021年發(fā)行在12月31日正式收官。據(jù)新華財經(jīng)統(tǒng)計，當年全國共發(fā)行74826億元地方債，包括新增債43447億元和再融資券31189億元，按類型劃分，一般債和專項債分別發(fā)行25497億元和49139億元。
過去的一年，地方債市場表現(xiàn)平穩(wěn)，做為財政政策重要支持手段，地方債發(fā)力效果因專項債供給高峰后移而略顯滯后，不過年中之后的中標利率陸續(xù)打破隱形下限，推動各地市場化招標進程。由于還在財政部的“提前批”三年政策期限內(nèi)，12月初已下達2022年的提前批次新增債額度，為日后財政發(fā)力“前置”做好準備。
年內(nèi)共發(fā)行地方債74826億元 月度供給高峰在8月
經(jīng)全國人大批準，2021年預算安排新增地方政府債務限額44700億元。其中，一般債務限額8200億元，專項債務限額36500億元。經(jīng)國務院批準，財政部已下達2021年新增地方政府債務限額42676億元。其中，一般債務限額8000億元，專項債務限額34676億元。
據(jù)新華財經(jīng)統(tǒng)計，2021年全國共發(fā)行74826億元地方債，包括新增債43447億元和再融資券31189億元，按類型劃分，一般債和專項債分別發(fā)行25497億元和49139億元。從月度數(shù)據(jù)來看，當年供給高峰在8月，達到8797億元，不過4-10月期間的供給量普遍偏高，而年內(nèi)發(fā)行低位在2月，僅557億元。
從發(fā)行地區(qū)看，37個省區(qū)市（含計劃單列市及新疆生產(chǎn)建設兵團）中，廣東、山東和江蘇的發(fā)行量居前三，分別為6151.76億元、5015.68億元和3701.85億元。
從目前已披露的發(fā)行計劃來看，有14個地區(qū)計劃發(fā)行2022年新增地方債，一季度目前共計將發(fā)行5565億元新增地方債和1101億元再融資債，其中1月新增債將發(fā)行2049億元。
定價日趨合理：后半年中標利率頻繁打破隱形下限
自2021年6月以來，地方債一級發(fā)行利率狀況有所分化，多期地方債與國債利差打破此前+25bp的隱形下限。廣東省率先開始，當時地方債發(fā)行利差縮至15bp，隨后浙江、江蘇和北京等多地區(qū)陸續(xù)有多次中標利率與國債利差收窄至15-24bp不等。
不過，也有部分個券利差出現(xiàn)上浮，比如年中的寧夏發(fā)行26億元一般債、黑龍江發(fā)行的123億元支持中小銀行發(fā)展專項債等等，利率一度上浮45bp。
業(yè)內(nèi)人士表示，此前地方債發(fā)行存在部分不合理現(xiàn)象，資質較差的地方債二級市場價格遠低于一級市場，以銀行為主體的承銷團成員大量貼錢保發(fā)行的現(xiàn)象較為普遍。2021年后半年以來，多地逐步實踐市場化定價發(fā)行，地方債利率隱性下限或將逐漸淡出，未來定價將更合理地反映地區(qū)差異。目前，市場化程度仍有較大提升空間。
華泰固收觀點稱，在欠配壓力下，未來地方債發(fā)行利差壓縮是大勢所趨，對市場的影響則主要體現(xiàn)在三個方面：一是地域間利差水平面臨重估，不同資質地方債價格會出現(xiàn)分化，背后主要不是信用差異，更多是當?shù)亟鹑谫Y源、地方債流動性等差異。二是有助于理順國債和地方債、一級和二級價格體系，地方債流動性將有所改善。三是政金債作為流動性更好，資本占用更少的利率品種，性價比略有提高。
此前幾年，為配合地方債集中加快發(fā)行，監(jiān)管層曾要求地方債承銷商投標利率較相同期限國債前五日均值至少上浮40bp；在債市低迷階段，對弱區(qū)域地方債，銀行為主體的承銷團成員存在“倒貼”保發(fā)行的現(xiàn)象。另一邊則是資質較好的地方債需求爆棚，但卻要承擔更高的融資成本，同時部分機構會通過利差進行一二級套利。
2019年初，在大量新債供給投入市場，融資壓力不斷上升的背景下，地方債發(fā)行利率與同期限國債收益率之間利差逐漸回落并穩(wěn)定在25bp的隱性下限。保護性利差發(fā)揮出提高地方政府債投資價值、提振其一級市場認購需求的作用，但也給部分地方政府增加了額外的融資成本。發(fā)行利率上浮平常與地方債務率、地方銀行的配置力度相關。
2020年11月，財政部發(fā)布《關于進一步做好地方政府債券發(fā)行工作的意見》（財庫〔2020〕36號），鼓勵具備條件的地區(qū)參考地方債收益率曲線合理設定投標區(qū)間，不斷提升地方債發(fā)行市場化水平，杜絕行政干預和窗口指導，促進地方債發(fā)行利率合理反映地區(qū)差異和項目差異。
2021年4月28日，財政部國庫司副主任許京花表示，今年財政部進一步優(yōu)化地方債發(fā)行定價機制，鼓勵具備條件的地區(qū)參考地方債收益率曲線合理設定投標區(qū)間，不斷提升發(fā)行市場化水平；積極推進地方債收益率曲線建設，強化曲線定價基準功能。
中南財經(jīng)政法大學數(shù)字經(jīng)濟研究院執(zhí)行院長、教授盤和林對新華財經(jīng)表示，地方債中標利率較國債上浮區(qū)間有所收窄，體現(xiàn)為流動性寬松度提高，對于地方債來說，發(fā)行壓力將有所減輕，對于地方債績效考核方面，地方債成本會有所降低，從而提高各地地方債發(fā)行效率。
提前批次新增額度下達 助力財政效果“前置”
財政部2021年12月初已提前下達了2022年新增專項債限額1.46萬億元，重點用于交通、能源、農(nóng)林水利、生態(tài)環(huán)保、社會事業(yè)、城鄉(xiāng)冷鏈物流基礎設施、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎設施、國家重大戰(zhàn)略項目、保障性安居工程九大方向。目前，各地正在開展前期準備工作，待各省區(qū)市人大批準后，立刻進行債券發(fā)行，有部分省份已經(jīng)披露了明年的第一批新債發(fā)行計劃。
據(jù)了解，很多省份已建立制度，對專項債資金使用進行持續(xù)監(jiān)管，還通過多種方式提升資金使用效率。相比2021年，2022年專項債的發(fā)行進度明顯提前、加快，重點投向基礎設施建設項目，助力穩(wěn)增長目標實現(xiàn)。
據(jù)新華財經(jīng)不完全統(tǒng)計，2022年約有2.7萬億元地方政府債券到期，其中有2.2萬億元在6月及以后到期，因此，預計再融資債券發(fā)行將主要集中在下半年，為均衡市場供給，同時跨周期調節(jié)需求，新增專項債券發(fā)行節(jié)奏預計將前置。
正如最新召開的全國財政工作視頻會議對2022年的工作作出的部署，強調要發(fā)揮財政穩(wěn)投資、促銷費的作用，管好、用好專項債券資金，拉動有效投資。
同時，國家發(fā)展改革委副主任兼國家統(tǒng)計局局長寧吉喆也表示，2021年四季度發(fā)行的新增地方政府專項債券，相當大一部分將在2021年底2022年初使用，這將與2022年發(fā)行的專項債券形成疊加效應；振作工業(yè)經(jīng)濟運行、減稅降費、金融支持中小微企業(yè)等政策已經(jīng)陸續(xù)出臺實施，也將在2021年底至2022年發(fā)揮作用。這些都充分體現(xiàn)了跨周期調節(jié)的要求。
寧吉喆還表示，除了要推動財政、貨幣、就業(yè)政策和產(chǎn)業(yè)、投資、消費、社會、環(huán)保、區(qū)域等政策形成系統(tǒng)集成效應，同時，還要做好政策出臺前對經(jīng)濟發(fā)展的影響評估，及時出臺有利于穩(wěn)定經(jīng)濟運行的政策、有利于激活力增動力的改革舉措，慎重出臺具有收縮效應的政策，以穩(wěn)定市場預期、提振發(fā)展信心。
中信證券研究所副所長、首席FICC分析師明明對新華財經(jīng)表示，財政政策定調明顯比2020年更加積極。2020年的提法是“保持適度支出強度”，“抓實化解地方政府隱性債務風險工作”，而2021年的提法變?yōu)?ldquo;保證財政支出強度，加快支出進度”，“實施新的減稅降費政策”和“適度超前開展基礎設施投資”。因此，不論是一般公共預算還是政府性基金，2022年大概率都會由收縮轉為擴張。
中信證券固定收益部研究主管王正國表示，2022年年初財政發(fā)力穩(wěn)增長的節(jié)奏或將更加靠前，一季度內(nèi)財政支出、政府債融資以及基建增速可能都有所加快。
盤和林觀點也指出，2022年財政發(fā)力前置，將繼續(xù)推動新基建的發(fā)展，主要是圍繞新經(jīng)濟、數(shù)字經(jīng)濟展開基礎設施建設，推動新經(jīng)濟發(fā)展，推動新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式產(chǎn)生。而地方債對基建的支持作用在春節(jié)之后會顯現(xiàn)，當然，首先是全國范圍內(nèi)新冠疫情得到很好的控制，因為疫情對于基建開展有影響。
關于地方增量資金投入基建領域等問題，國元證券宏觀經(jīng)濟首席分析師楊為敩表示，2022年政策準備發(fā)力基建投資，該領域需要有明顯的起色，不過目前基建有動力也有阻力，其中新基建前景廣闊，而傳統(tǒng)基建領域仍缺乏好的項目。對于地方政府而言，專項債“開前門”效應提升，但化解隱性存量債務“后門”關緊，對于地方資金的增量幅度，以及投入基建領域的規(guī)模大小仍待考量。
國金證券總量研究中心首席經(jīng)濟學家趙偉表示：“四季度集中發(fā)行的這些專項債，真正落到項目上、形成實物工作量，預計或有相當一部分要到2022年初，恰好也可以部分對沖‘需求收縮’。”
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【來源：新華財經(jīng)】
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